债务过剩_Debt Overhang

何为债务过剩？

债务过剩指的是一种债务负担异常庞大，以至于一个实体无法进一步借款以资助未来项目的情况。这种情况发生在即便是盈利能力足够强的实体，其仍然可以通过时间逐步减少债务的情况下。债务过剩会抑制当前的投资，因为新项目的收益将全部用于偿还现有债务，从而使得实体缺乏足够的动力和能力来摆脱困境。

关键要点

• 债务过剩是指债务负担过重，以至于一个实体无法进一步借款来资助未来项目。
• 负担如此之重，以至于所有收益用于偿还现有债务而非资助新的投资项目，这使得违约的风险增加。
• 债务过剩可能导致投资不足，进而抑制增长，使得复苏变得更加困难。

理解债务过剩

当一个实体的债务过多，且无法再借入更多资金时，就被称为出现了债务过剩。其负担之重使得所有收益直接用于偿还现有债务，而非资助新的投资项目，提升了违约的潜在风险。在大多数情况下，股东可能不愿意批准新增股票的发行，因为他们可能面临亏损的风险。

债务过剩同样适用于主权国家。在这种情况下，债务过剩指的是一个国家的债务超过其未来偿还能力的情况。这可能是由于产出缺口或经济不充分就业造成的，往往会通过创造额外信贷来填补。债务过剩可能导致经济增长停滞以及因在医疗、教育和基础设施等关键领域的支出减少而导致的生活水平下降。

由于债务过剩对资产负债表和利润总额的影响，实体可能面临不同形式的压力。这可能导致公司和国家暂停进一步的支出和/或投资。实际上，这可能引发投资不足的情况。因为它们可能抑制增长，债务过剩使得复苏变得愈加困难。

有几种方法可以解决债务过剩。债务人可以加入债务减免计划，以获得部分或全部债务的豁免；国家可以选择违约；公司可能面临破产或资不抵债；或者现有债务可能被回购并转为股权。

重要提示： 当公司或国家面临债务过剩时，违约的风险更高。

特殊考虑

债务过剩可能使公司陷入困境，因为更大比例的收入或现金流被迫用于偿还现有债务。这种日益扩大的赤字只能通过增量式债务来填补，而增量式债务只会加重公司的负担。

债务过剩尤其棘手，因为它使得公司难以抓住具有正净现值（NPV）的新机会。虽然在较正常的情况下，这些潜在项目通常可以随着时间的推移自行回报，但公司不断膨胀的现有债务状况可能会直接打消潜在投资者对该项目的兴趣。鉴于该公司的债权人很可能会对新项目的部分或全部利润提出索赔，实际的净现值将会变为负值。

为了解决许多发展中国家的债务过剩问题，国际金融机构如世界银行及国际货币基金组织（IMF）有时会实施债务减免计划。这些计划已覆盖象牙海岸、刚果民主共和国、加蓬、纳米比亚、尼日利亚、卢旺达、塞内加尔和赞比亚等国。另一项计划，千禧年债务行动（Jubilee 2000运动），是由40个国家发起的国际运动，该运动呼吁到2000年取消发展中国家的债务。尽管该运动未能达到所有目标，但普遍受到欢迎，并被认为是成功的。